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Questa settimana i mercati continueranno a concentrarsi sulle scelte del presidente designato Trump per gli incarichi di alto livello del suo governo. Nonostante l’evidente mancanza di dettagli, gli investitori si sono affrettati a ricavare da qualsiasi azione di Trump idee per gli investimenti. Fra quelli proposti per il trading, il nostro tema “Presidente Donald Trump” continua a mostrare prestazioni eccellenti, suggerendo che i nostri asset sottostanti sono in linea con il pensiero del mercato. Un pattern cruciale che viene confermato dal successo di questo tema è che una politica fiscale più semplice sosterrà le aspettative di crescita (innescandone altre sull’inflazione di lungo termine). Ne è conseguito un brusco aumento della curva dei rendimenti dei titoli di Stato globali. Con questo movimento, l’USD si è apprezzato rapidamente, mentre gli investitori hanno venduto obbligazioni dei mercati emergenti spostandosi su titoli dei mercati sviluppati. L’EUR/USD ha toccato quota 1,0579 – livelli che non si vedevano dal dicembre del 2015 – e l’ampliamento dei differenziali fra rendimenti USA e giapponesi ha spinto l’USD/JPY sopra il livello a 110,80. Non crediamo che l’USD salirà ancora molto (i future sui Fed Fund continuano a prezzare un ciclo di restringimento debole), ma non vediamo segnali imminenti di esaurimento.

Lo scenario macroeconomico di questa settimana suggerisce un ulteriore calo dell’EUR. In Europa, il rischio politico è aumentato significativamente, il prossimo anno si susseguiranno molti eventi politici rischiosi. Poiché si prevede che i candidati sfrutteranno il crescente movimento populista contro l’establishment, il rischio di stravolgimenti radicali è elevato (pensate a una Fexit promossa da Marine Le Pen). Inoltre, il fallimento dei sondaggi sulla Brexit e sulle elezioni presidenziali introduce un livello di incertezza non trascurabile. Nel centro-destra francese, il candidato alle primarie per le presidenziali Francois Fillon ha riportato una vittoria traumatica contro Alain Juppe e Nicolas Sarkozy. Questi risultati porteranno probabilmente a uno scontro fra Fillon e Le Pen (dopo il ballottaggio del 27 novembre fra Fillon e Juppe), quindi il rischio sui mercati aumenterà in modo significativo. Oggi il presidente della BCE Mario Draghi presenterà il rapporto annuale della BCE al Parlamento Europeo. Prevediamo che Draghi manterrà toni da colomba dopo il suo intervento di venerdì, sottolineando la necessità del mantenimento di una politica monetaria accomodante. Ciò invierà un segnale chiaro: alla riunione dell’8 dicembre la BCE prorogherà di sei mesi il programma di acquisto di asset, riducendo forse il tasso degli acquisti mensili da 80 a 60 miliardi di euro. Rimaniamo ribassisti sull’EUR/USD e prevediamo un movimento a 104,00 nel breve termine.

Infine, visti i pochi appuntamenti in calendario negli USA, questa settimana i verbali della riunione di novembre della Fed passeranno probabilmente in primo piano. Poiché il rialzo di 25 punti base a dicembre è già scontato del tutto, gli operatori si concentreranno sul percorso della politica nel 2017 e nel 2018. Attualmente il mercato sta scontando a un prezzo inferiore il ritmo del restringimento (a nostro modo di vedere correttamente), quindi toni inaspettatamente aggressivi daranno un ulteriore motivo per un proseguimento del rally dell’USD.

Russia: rublo in rialzo in vista della riunione dell’OPEC (di Yann Quelenn)

Il rublo ha iniziato la settimana rafforzandosi contro il dollaro, guadagnando quasi l’1% e dirigendosi verso quota 64,4. L’aumento è avvenuto sulla scorta delle speranze di una conferma dell’accordo alla riunione dell’OPEC di questa settimana. Il greggio sta salendo ma, a nostro avviso, non si arriverà all’accordo e quindi manteniamo la nostra impostazione ribassista sull’oro nero.

Inoltre, l’elezione di Trump sta già eliminando alcune pressioni al ribasso sul rublo perché s’intravede la possibilità di una revoca delle sanzioni. Stiamo rivedendo la nostra impostazione, perché crediamo che le relazioni globali, in particolare quelle fra gli USA e la Russia, sarebbero peggiorate nel caso di una vittoria di Clinton.

Il rublo, però, rimane fragile a causa delle divergenze fra i membri dell’OPEC. Nel breve termine, la mera speranza di un accordo sta generando un apprezzamento della valuta, ragion per cui crediamo che al momento sia leggermente sopravvaluta. Per ora crediamo che la probabilità di un accordo si aggiri intorno al 70% (considerando le riunioni precedenti dell’OPEC) e siamo pronti a un’ondata di vendite. La riunione dell’OPEC potrebbe rivelarsi un’operazione deludente, consigliamo quindi agli operatori di essere pronti a un’ondata di vendite sul petrolio e sul rublo. Il nostro obiettivo per la fine dell’anno è 66 rubli per un dollaro.

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