Rally dei metalli comuni, attenzione del mercato puntata sulla riunione dell’OPEC

Continua il rally dei metalli sulla scia delle speculazioni sulla spesa per le infrastrutture del presidente Trump e del calo delle scorte a livello mondiale. Il rame ha raggiunto il massimo da una settimana e sta sfidando livelli che non si vedevano dal crollo del comparto dei metalli comuni. In Asia, il contratto front month sul rame ha raggiunto i 269,90 USD, cifra inferiore di appena cinque dollari rispetto al massimo visto di recente. Tuttavia, i fattori che stanno facendo apprezzare il metallo sono molto tirati. Gli investitori scommettono sul fatto che la generosa spesa fiscale del presidente designato USA (che dovrebbe avvicinarsi ai mille miliardi di USD) spingerà la crescita e farà diminuire la disponibilità, perché la Cina comprerà il metallo come protezione per lo yuan. Inoltre, il momentum rialzista ha innescato la domanda di fondi che seguono la tendenza, facendo aumentare le pressioni all’acquisto. Paradossalmente, nonostante l’USD forte, i metalli industriali continuano ad apprezzarsi. Tuttavia, come per questo rally, a nostro avviso le ragioni legate ai fondamentali sono molto deboli. Gli operatori osservano il mondo attraverso le lenti degli stimoli fiscali, e ora i dati marginali degli USA vengono considerati solidi. In effetti, il recente aumento del 4,8% degli ordini di beni durevoli rappresenta una cifra solida, ma l’indicatore predittivo sulle vendite di nuove abitazioni è sceso al -1,9% m/m, per effetto dell’incertezza che ha preceduto le elezioni e del recente aumento dei tassi sui mutui. Siamo quindi restii a prevedere un aumento delle aspettative d’inflazione nel lungo termine sulla base del potenziale stimolo fiscale di Trump (che, nei fatti, è tutt’altro che certo). In secondo luogo, anche se i cinesi stanno comprando grandi quantità di rame per proteggersi da un deprezzamento dello yuan, i dati mostrano che la crescita delle forniture rimarrà elevata. Anche le voci secondo cui lo Shanghai Future Exchange (ShFe) aumenterà i margini e i limiti sulle operazioni per gran parte dei metalli comuni (fra cui rame, piombo, zinco, stagno e alluminio) contrastano l’attuale rally dei prezzi. Se sul mercato non arriverà una domanda vera, crediamo che il rally in corso sarà speculativo e insostenibile. Consideriamo il rally dei metalli comuni come un’opportunità per ricaricare corti sulle materie prime.

Occhi puntati sulla riunione dell’OPEC (di Yann Quelenn)

Il tema caldo della prossima settimana sarà sicuramente l’OPEC. Il 30 novembre sapremo se i membri dell’OPEC saranno riusciti a raggiungere un accordo per congelare la produzione. L’Arabia Saudita sta tentando di convincere i membri a tagliare la produzione del 4%. La prospettata riduzione dell’eccesso di forniture ha fatto salire i prezzi del greggio. La materia prima fa registrare guadagni per la seconda settimana consecutiva, attestandosi sopra i 47 USD al barile.

Secondo noi, è difficile che l’OPEC raggiunga un accordo perché dall’elezione di Trump sono aumentate le incertezze sul fronte geopolitico. In primo luogo, crediamo che il presidente designato Trump porterà avanti la sua decisione di rendere l’America indipendente dal punto di vista energetico o che per lo meno si muoverà in questa direzione. I trivellatori americani dovrebbero trarre vantaggio da questa impostazione e crediamo che il gas di scisto tornerà a essere attraente. Già dal primo giorno del suo mandato, Trump spingerà il gas di scisto USA. Ecco perché la sovrapproduzione di petrolio è tutt’altro che finita.

In secondo luogo, la politica di Trump probabilmente farà aumentare i tassi d’interesse e una delle principali conseguenze sarà un rafforzamento del dollaro. Di conseguenza, ci sono rischi al ribasso per i mercati emergenti, per i quali il dollaro più forte è tutt’altro che positivo, soprattutto per la domanda di petrolio, perché l’oro nero di questi paesi diventerebbe più costoso. Ecco perché crediamo che l’OPEC sarà restia a congelare la produzione, poiché forse è prematuro prevedere l’impatto della domanda sui mercati emergenti alla luce delle politiche degli USA.

In terzo luogo, ancora non si sa come sarà la politica estera di Trump, soprattutto rispetto all’Iran. Al momento, l’ipotesi più quotata è che l’accordo sul nucleare raggiunto nel 2015 sarà stracciato, e in quel caso per l’Iran tornerebbero ad esserci delle sanzioni. L’Iran si trova di fronte a una decisione difficile alla riunione dell’OPEC: o acconsentire al taglio della produzione e non essere in grado di produrre abbastanza petrolio prima delle nuove sanzioni, o rifiutare un taglio sapendo che il gas di scisto USA diventerà più attraente.

Il contesto geopolitico è molto disomogeneo. Alla riunione dell’OPEC, Donald Trump rimarrà al centro del dibattito e crediamo che l’organizzazione intergovernativa aspetterà l’inizio della presidenza di Trump per valutare meglio quali saranno i toni sulla scena geopolitica nei prossimi quattro anni. Di conseguenza, la prossima settimana i prezzi del greggio dovrebbero scendere.

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