Crollo delle esportazioni svizzere, l’USD sale ancora

Dopo l’impennata a livelli da record registrata a dicembre (+9,7% m/m), a gennaio le esportazioni svizzere si sono contratte in modo significativo, scivolando del 4% m/m in termini reali. Sebbene non sia una buona notizia per l’economia svizzera, noi riteniamo che si tratti di un adeguamento normale, soprattutto alla luce della forte crescita di dicembre. Analizzando il rapporto nei dettagli, si nota una forte disomogeneità fra i settori. L’industria farmaceutica e quella chimica hanno avuto un mese solido, le esportazioni sono salite ai massimi storici pari a 9 mld di CHF (+17% a/a). Fatta eccezione per l’industria farmaceutica, il quadro non è così roseo, le esportazioni sono calate del 5% m/m e l’industria orologiera ha fatto registrare uno dei mesi peggiori (-11% a/a).

A gennaio le importazioni sono calate ancora, del 5,3% m/m, dopo essere scivolate del -0,6% nel mese precedente. Nel complesso la bilancia commerciale ha raggiunto il massimo storico di 4,73 mld di CHF, livello più alto dal settembre 2016. Il miglioramento costante dell’attività commerciale svizzera è una spina nel fianco per la BNS, perché fa aumentare le riserve valutarie della banca. La media a 12 mesi della bilancia commerciale ha raggiunto i 3,22 mld di CHF a gennaio, rispetto ai 3,06 mld di un anno fa.

Per il momento il franco svizzero rimane attraente per gli investitori che si vogliono rifugiare dalle incertezze attuali, soprattutto in vista delle elezioni parlamentari e presidenziali nei paesi dell’UE. L’economia svizzera continuerà, però, a soffrire a causa della situazione e le prospettive non sono così rosee, se aumenteranno le incertezze politiche nell’Unione Europea. Nonostante il probabile intervento della BNS sul mercato forex della scorsa settimana, stamattina l’EUR/CHF ha toccato quota 1,0635, il che lascia intendere che l’effetto marginale dell’intervento stia scemando.

L’AUD soffre contro il dollaro in vista dei verbali della riunione della RBA (di Yann Quelenn)

Dai verbali della banca centrale australiana (Reserve Bank of Australia), alla fine è emerso solo un piccolo aggiornamento della dichiarazione di febbraio sulla politica monetaria.

Le discussioni si sono concentrate sulla contrazione inattesa dello 0,5% del PIL reale nel terzo trimestre del 2016. I banchieri ritengono che il calo sia dovuto a fattori passeggeri, come le cattive condizioni climatiche, che hanno avuto un forte impatto sul settore edilizio, e alla debolezza dell’offerta di carbone.

Ciò che continua a preoccupare i banchieri australiani sono le previsioni sui consumi. Il tasso dei risparmi non sta scendendo e la crescita delle retribuzioni rimane bassa. Emerge inoltre che permangono forti preoccupazioni sui dati riferiti all’occupazione. Le previsioni sul tasso di disoccupazione sono contrastanti. Si prevede, tuttavia, un miglioramento delle condizioni del mercato del lavoro che dovrebbero esercitare ulteriori pressioni al rialzo sull’inflazione.

Nei verbali non c’era quindi nulla di sorprendente e continuiamo a credere che il tasso OCR quest’anno non sarà ritoccato. I mercati finanziari scontano solo una probabilità del 25% di un rialzo del tasso prima della fine dell’anno. Di conseguenza, questa mattina i mercati hanno espresso un po’ di delusione, facendo abbassare l’AUD contro il biglietto verde. Il nostro obiettivo per le prossime settimane è 0,76.

In cerca d’indizi su un intervento a marzo (di Peter Rosenstreich)

Oggi gli operatori analizzeranno i verbali della riunione del FOMC d’inizio febbraio alla ricerca di eventuali segnali di un rialzo del tasso d’interesse a marzo. La scorsa settimana, durante la sua audizione al Congresso USA, la presidente della Fed Yellen ha detto chiaramente che a marzo potrebbe esserci un intervento. Gli investitori si aspettano un rialzo anticipato sulla scia dell’inatteso rialzo dei dati riferiti a crescita e inflazione. A gennaio l’IPC primario è salito dello 0,6%, ritmo più veloce da febbraio 2013, e il ritmo annuale ha accelerato al 2,5%. L’attenzione si concentra soprattutto sull’inflazione più forte del previsto, ma le componenti volatili (benzina, vendite di auto nuove e abbigliamento) suggeriscono che parte dell’impennata dei prezzi tornerà a normalizzarsi nei prossimi mesi. Sebbene il dato non giochi a favore di Yellen (e malgrado i commenti aggressivi dei falchi Lacker e Rosengren), secondo noi un rialzo è improbabile. In termini più generali, sospettiamo che la mancata crescita delle retribuzioni dovuta al basso tasso di partecipazione impedirà alla Fed di premere il grilletto. I membri della Fed vorranno inoltre tenersi pronti per adeguarsi alle imminenti politiche dirompenti in materia di fiscalità e scambi commerciali. Dai Fed Fund emerge una probabilità intorno al 20% di un rialzo a marzo e del 47% a giugno. Manteniamo la nostra previsione: 2 rialzi di 25 punti base nel 2017 (giugno e settembre) e altri due, sempre di 25 punti base, nel 2018. Questo ritmo graduale non entusiasmerà i tori dell’USD, dando alle banche centrali di altri paesi il tempo necessario per adattarsi a una politica monetaria meno accomodante, riducendo così il vantaggio dei rendimenti USA. I mercati si prepareranno anche a possibili indizi sul dibattito fra i banchieri della Fed sulla tempistica della riduzione del gigantesco attivo di bilancio della Fed, pari a 3 mila miliardi di USD. L’USD dovrebbe rafforzarsi in vista del rapporto, ma poi scendere se le nostre previsioni saranno confermate.

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