EUR in rialzo in vista della riunione della BCE

La prossima settimana sarà molto impegnativa sul fronte della politica monetaria; si svolgeranno, infatti, le riunioni di due delle più importanti banche centrali. Negli USA, si prevede che la prossima settimana la Federal Reserve aumenterà il tasso d’interesse di riferimento sull’onda del continuo aumento dei prezzi al consumo e delle aspettative d’inflazione. Sull’altra sponda dell’Atlantico, la BCE finalmente intravede i risultati che sperava. Nell’Eurozona, infatti, l’inflazione è tornata, a febbraio l’indice primario è balzato al 2% a/a. Di conseguenza, Mario Draghi avverte già le pressioni dei falchi della BCE, che spingono per normalizzare la politica monetaria della banca centrale. Draghi, però, molto probabilmente manterrà la sua posizione, perché passare da colomba a falco sarebbe più controproducente, poiché ciò darebbe una spinta alla moneta unica, che andrebbe a pesare sulle pressioni sui prezzi. Inoltre, l’indice di fondo, che esclude le componenti più volatili come il cibo e l’energia, è ancora bloccato sotto la soglia dell’1% (0,9% a/a a febbraio). Mario Draghi si prodigherà a sottolineare che le pressioni sottostanti sui prezzi sono ancora deboli.

Nel complesso, Mario Draghi non è ancora pronto a cambiare radicalmente i toni e preferirà attendere ulteriori miglioramenti nell’economia dell’Eurozona prima di iniziare a ridurre gli stimoli. Nel frattempo, il programma di acquisto di bond della BCE sta raggiungendo i limiti, perché la mancanza di titoli idonei costituisce un grosso problema.

Ecco perché non crediamo che la riunione odierna innescherà trend nelle coppie denominate in EUR. Tenetevi in serbo le munizioni per la riunione del FOMC della prossima settimana, quando gli investitori vaglieranno le previsioni della Fed.

BNS con le spalle al muro (di Peter Rosenstreich)

Come tutti sanno, la BNS è intervenuta per proteggere il CHF da un’ulteriore “sopravvalutazione”. Oggi la BNS ha diffuso i dati, secondo cui le riserve in valuta straniera sono schizzate del 3,8%, a 668,2 mld di CHF (gli attivi di bilancio totali superano il 115% del PIL). Sebbene la BNS generalmente non rilasci commenti sugli interventi, l’entità dell’espansione del bilancio indica che la BNS è stata molto attiva sui mercati forex (proteggendo la soglia morbida a 1,06).

Il problema è che il ritmo degli acquisti è insostenibile (stampare CHF in modo illimitato potrebbe generare problemi d’iperinflazione e credibilità), anche se la domanda di CHF probabilmente aumenterà (1. Crescenti rischi politici in Europa 2. Spread stabile / in calo fra i rendimenti UE/CH. 3. Miglioramento delle condizioni economiche in Svizzera). Il linguaggio della BNS circa la politica sul forex si è ammorbidito (grazie alle previsioni positive sull’inflazione), alimentando le voci di maggiore flessibilità, anche se evidentemente la domanda di CHF ha superato l’idea di minore rigidità della BNS.

L’EUR/CHF è diventata la coppia “di riferimento” per coprirsi dai rischi politici in Europa, quindi le pressioni a vendere dovrebbero aumentare in vista delle elezioni nei Paesi Bassi e in Francia. A questo punto, sono certo di non dover ricordare a nessuno che, negli ultimi anni, i due movimenti maggiori sul forex sono stati generati verosimilmente dalla BNS (da questo nasce la preoccupazione) e il suo affrontare in modo proattivo gli eventi e le situazioni in Europa.

Il problema è che, ancora una volta, la BNS è “intrappolata” a causa della sua stessa politica. La mia preoccupazione è che la politica “morbida” sul forex della BNS sia diventata “dura” nella testa del mercato. Quando la BNS sarà costretta a rimuovere gli interventi verbali e fisici (non è chiaro che cosa farà per primo), dovremmo assistere a un brusco movimento al ribasso dell’EUR/CHF. Più si protrae questa situazione, maggiore è la probabilità di un evento estremo.

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